Изменение приоритетов Нацбанка на кредитную поддержку экономики может обеспечить более высокий, чем ожидалось, рост ВВП в этом году. Однако дисбалансы в ней будут нарастать. Риски сильного спада в случае резкого ухудшения внешней конъюнктуры возрастают. Так результаты работы экономики в первом квартале и последние решения правительства и Нацбанка прокомментировал на ежемесячном брифинге научный сотрудник BEROC Анатолий Харитончик. Он представил экспресс-анализ работы экономики в марте.
ВВП Беларуси по итогам трех месяцев вырос на 3,1%. При этом отдельно в марте прирост составил 3% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Темпы улучшились в сравнении с февралем.
В сравнении с четвертым кварталом прошлого года, по оценке Анатолия Харитончика, ВВП страны в январе-марте прибавил 1,7-1,8%.
«В аннуализированном виде это будет соответствовать приросту примерно на 7%, и это заметно превосходит сбалансированный темп для Беларуси, который оценивается около 1,5-2% в год. Таким образом, объем выпуска, объем ВВП в первом квартале еще больше отклонился вверх от равновесного уровня», — сказал он.
По его словам, средний показатель выпуска превысил на 5,4% показатели 2021 года.
«То есть можно констатировать, что в первом квартале ВВП Беларуси опять обновил исторический максимум. И этот рост выпуска по-прежнему поддерживался сильным внутренним спросом, в то время как внешний оставался довольно сдержан», — отметил представитель BEROC.
Потребительский спрос в марте немного увеличился в сравнении с февралем. В целом потребление в прошлом году вышло на пик в декабре и с того времени остается крайне высоким. Его продолжает поддерживать рост зарплат.
«В реальном выражении объем потребления населением в первом квартале примерно на 30% превосходил средний уровень 2021 года. То есть перегрев потребительского спроса не только не уменьшался в первом квартале, он даже увеличивался и был крайне серьезным. Намерение Нацбанка охладить рост кредитования населения может несколько затормозить потребление», — добавил Харитончик.
Напомним, ранее новое руководство Нацбанка заявляло о необходимости сократить потребительское кредитование, если оно не направлено на беларусские товары, и увеличить инвестиционное кредитование. Вместе с тем, как считает экономист, наращивание инвестиций в конечном итоге все равно будет воплощаться в рост оплаты труда, а дефицит кадров сохранится.
Инвестиции в первом квартале также росли. Они увеличились примерно на 5% в сравнении с четвертым кварталом прошлого года.
«В целом поддержание того достигнутого высокого объема выпуска в экономике требует инвестиций именно в расширение производственных мощностей и повышение производительности труда», — сказал Анатолий Харитончик, отметив, что эффективность инвестиций остается под вопросом.
«При этом эффективность инвестиций по-прежнему остается под вопросом. Так, несмотря на довольно заметный рост инвестиций в 2023 и 2024 годах, доля прибыли в ВВП упала в прошлом году до исторического минимума в 35,3%. Столько же было только один раз с 1990 года, в 2006 году, тоже 35,3%», — сказал он.
Стремление Нацбанка увеличить кредитование экономики будет поддерживать рост, но за это придется заплатить перегревом экономики.
«Дело в том, что доступность кредита может способствовать, скажем так, воплощению в жизнь потенциала инвестиций, но не может повлиять на сам этот потенциал, который определяется политическими и экономическими институтами, то есть правилами игры в экономике.
Нацбанк же может способствовать такому здоровому росту инвестиций и на этой основе благосостояния населения именно посредством обеспечения низкой и предсказуемой инфляции, которая формирует такую благоприятную среду для бизнес-планирования, инвестирования, в целом способствует раскрытию предпринимательского потенциала», — пояснил он.
Внешний спрос на беларусскую продукцию в первом квартале ослаб. Среди факторов ослабления экспортной динамики Анатолий Харитончик назвал высокую конкуренцию на российском рынке. Импорт в Беларусь оставался повышенным на фоне перегретого внутреннего спроса. Дефицит внешней торговли по итогам первого квартала ожидается в размере 2-3% ВВП, что заметно выше «нормы» для Беларуси.
Промышленность в первом квартале нарастила объемы производства. На фоне ухудшения экспортной динамики это привело в том числе к росту складских запасов.
«В результате квартальный выпуск достиг исторического максимума, а добавленная стоимость почти на 9% превысила среднее значение 2021 года в промышленности в целом, в обрабатывающих отраслях и того больше — примерно 9,6%.
И одновременно наблюдалось стремительное увеличение складских запасов. Уровень, который по отношению к производству вернулся на пик последних лет в марте. То есть больше было только в начале пандемии, когда беларусские предприятия также не сбавляли обороты при мертвом спросе», — отметил он.
Инфляционное давление в первом квартале усилилось. На рост цен оказали влияние не только избыточный спрос, но и высокий уровень цен в РФ, а также ослабление беларусского рубля к российскому. По итогам квартала индекс потребительских цен вырос на 5,9% в годовом выражении.
«Аннуализированный показатель инфляции, который показывает мгновенный, так скажем, ценовой импульс, составил примерно 8% в марте текущего года. При этом базовая инфляция поднялась почти до 9% в аннуализированном представлении в марте. Конечно, это новый, так скажем, максимум после изменения системы ценового контроля в октябре 2022 года», — сказал Анатолий Харитончик.
Он обратил внимание на рост цен на продукты питания, в том числе на молочную продукцию. По мнению экономиста, прирост цен на молочную продукцию, возможно, связан с разрешением производителям повысить цены, чтобы устранить ценовые диспаритеты.
Последние изменения в системе регулирования цен не должны оказать слишком большого влияния на показатели инфляции.
«Эти изменения будут способствовать повышению гибкости ценообразования. Однако их влияние на динамику инфляции будет ограничено. Это связано с тем, что из-под контроля выведена лишь небольшая часть потребительской корзины, а возможности производителей повышать цены по-прежнему ограничиваются директивно установленными торговыми надбавками. При этом я остаюсь при мнении, что довольно вероятно дальнейшие осторожные шаги по смягчению ценового регулирования в течение года», — сказал он.
Анатолий Харитончик считает, что шансы на ускорение темпов роста цен возросли, но не столько из-за сокращения ценового регулирования, сколько из-за изменений политики Нацбанка в части кредитования.
«ВВП Беларуси в первом квартале рос высокими, существенно опережающими, сбалансированными темпами. Драйвером роста оставался внутренний спрос, который поддерживался мягкой экономической политикой и увеличением зарплат среди не снижавшегося дефицита работников. Спрос на беларусскую продукцию на внешних рынках, в первую очередь в России, ослаб.
В таких условиях поддержание повышенного объема выпуска сопровождалось взлетом запасов до пика последних лет. В итоге работа экономики на таких сверхоптимальных оборотах привела к ее дальнейшей разбалансировке.
Масштаб отклонения ВВП от равновесного объема, так называемый разрыв выпуска, увеличился и оценивается предварительно около 4% в первом квартале текущего года. Таким образом, перегрев экономики расширился до максимального уровня с середины 2014 года. В таких условиях инфляционное давление возросло. Дефицит внешней торговли продолжал заметно превышать норму для Беларуси.
Соответственно, смена приоритетов Нацбанка на кредитную поддержку экономики и повышение его толерантности к инфляционным рискам может привести к большему временному росту ВВП в текущем году, чем ожидалось ранее.
Но издержками такой политики будут большее давление на рост цен, внешнюю торговлю и валютный рынок. Сформированных резервов пока достаточно, чтобы латать эти разрывы довольно продолжительный период времени. Но только при условии сохранения сравнительно благоприятной конъюнктуры в мировой и российской экономике.
Соответственно, угроза сильного спада при резком ухудшении внешней среды еще больше возросла из-за ослабления позиций Нацбанка и, следовательно, ослабления институтов стабилизации экономики», — подытожил Анатолий Харитончик.