Фото: unsplash.com
В Нацбанке обсудили «Политику для роста». Это второй семинар в серии, организованной управлением исследований Национального банка и центром BEROC и посвященной проблематике обеспечения устойчивого экономического роста в Беларуси.
Заместитель председателя правления Нацбанка Дмитрий Калечиц отметил большую актуальность таких встреч. По его словам, они дают идеи, которые могут быть использованы при разработке программы социально-экономического развития на следующие пять лет.
«Очень важно сконцентрировать усилия всех людей, которые задумываются над тем, как экономическое развитие нашей страны будет проходить. Диалог в таком формате может внести существенный вклад в выработку эффективных решений», — сказал Дмитрий Калечиц.
Он назвал макроэкономическую стабильность необходимым условием для устойчивого развития экономики страны. Зампред правления Нацбанка отметил, что пока еще ценность стабильности не в полной мере осознается всеми акторами в стране.
«Наверное, полного понимания важности этой составляющей в стране, того, как и чем она достигается, у всех нет», — сказал Дмитрий Калечиц.
По его мнению, в этом контексте также важен широкий диалог с привлечением различных экспертов и его освещением в СМИ.
«Вопрос ценовой и финансовой стабильности — основные цели и сфера ответственности Нацбанка. Мы рассчитываем на тесный диалог и взаимодействие с нашими коллегами из других ведомств для обеспечения роста», — сказала начальник управления исследований Нацбанка Наталья Мирончик.
Ценовая стабильность является ключевым условием для обеспечения роста экономики, считают в Национальном банке. Она является основной целью денежно-кредитной политики, которая с 2015 года реализуется через контроль за денежным предложением (монетарным таргетированием). Регулятор ведет работу над переходом к таргетированию инфляции.
«Низкая и устойчивая инфляция — сохранение покупательской способности, снижение неопределенности по поводу будущей цены денег, стимул делать сбережения, которые могут трансформироваться в инвестиции», — отметил замначальника управления прогнозирования Главного управления монетарной политики и экономического анализа Нацбанка Александр Янушкевич.
Сохранение контроля над денежным предложением позволило снизить инфляцию и поддерживать ее на целевом уровне около 5%. Замедление темпов инфляции позволило снизить номинальные процентные ставки. Темпы роста кредитования остаются умеренными. Увеличился спрос на рублевые ресурсы. По словам Александра Янушкевича, это отражает процессы девалютизации и повышения доверия к беларусскому рублю.
Старший научный сотрудник BEROC Дмитрий Крук отметил нейтральный характер текущей монетарной политики. Он подчеркнул, что в целом монетарная политика не влияет на устойчивый рост, поэтому нельзя рассматривать в качестве инструмента его стимулирования.
«Если мы говорим об устойчивых темпах роста, которые ответственны за рост доходов, — это средние темпы роста за пять лет, — к нему монетарная политика не имеет никакого отношения», — сказал Дмитрий Крук.
Он отметил, что монетарная политика может оказывать влияние на краткосрочный рост. Экономист прокомментировал некоторые аргументы, которые выдвигаются в пользу политики, которая бы стимулировала краткосрочный рост. Среди них необходимость в более быстром росте доходов населения, а также проблемы долгов реального сектора. На фоне замедления роста многим заемщикам стало сложнее платить по долгам.
Дмитрий Крук обратил внимание на то, что монетарная политика носила незначительный рестриктивный характер (оказывала негативное влияние на рост) в 2015-16 годах, но теперь она носит нейтральный характер.
«Как следствие предыдущих периодов волюнтаристиской политики, инфляционные ожидания взлетели до небес. В результате Нацбанк был вынужден проводить жесткую политику, чтобы не дать инфляционным ожиданиям реализоваться», — отметил Дмитрий Крук.
По его оценке, альтернативой проводившейся политике в 2015-16 годах было бы раскручивание инфляционной спирали.
«Снижение выпуска было расплатой за предыдущую волюнтаристскую политику», — считает он.
Дмитрий Крук отметил, что серьезной проблемой с точки зрения монетарной политики в Беларуси остается высокий уровень инфляционных ожиданий, а также их высокая взаимосвязанность с инфляцией. Инфляционные ожидания провоцируют более высокие темпы инфляции, в свою очередь ускорение инфляции ведет к росту инфляционных ожиданий. В результате различные шоки, влияющие на инфляцию и инфляционные ожидания, приводят к росту обоих показателей. Регулятор в такой ситуации может поднять ставки, чтобы предотвратить трансформацию инфляционных ожиданий в темпы инфляции, но тогда ставки могут оказаться завышенными. Можно игнорировать ожидания, но в этом случае возрастают риски запуска инфляционной спирали и, как следствие, ценовой/финансовой дестабилизации.
Дмитрий Крук считает очень важной задачей «заякоривание инфляционных ожиданий», то есть отвязка их от инфляции, когда она перестает влиять на них. Без «заякоривания», по мнению Дмитрия Крука, не стоит даже говорить о целенаправленном монетарном стимулировании.
«Вследствие волюнтаристской политики у нас создался ряд препятствий, и они остаются поныне, но они не являются основанием для дискреционности политики — в принципе, я считаю, что она должна проводиться на основе правила. Надо идти к тому, чтобы правило монетарной политики было все более явным», — сказал Дмитрий Крук.
Фискальная политика Беларуси носит проциклический характер, отметила экономист Всемирного бака Марина Сидоренко. Во времена роста экономики расходная часть бюджета растет, во времена спадов — сокращается.
Она также обратила внимание на высокую долю перераспределения ресурсов в Беларуси. В нашей стране перераспределяется около 40% ВВП.
«Доходная часть бюджета полагается на волатильную часть. Большую часть доходов составляют доходы от внешнеэкономической деятельности, которые являются конъюнктурными, зависят от цен на сырьевые товары», — сказала она.
Также от конъюнктуры зависит и прибыль предприятий.
«В расходной части преобладает стимулирование потребления, в то время как инвестиции в период спада были сокращены более всего. Корректировка проходила именно за счет инвестиций, а они закладывают основу роста в средне- и долгосрочной перспективе», — отметила Марина Сидоренко.
Беларусь выделяется среди других стран региона по расходам на субсидии. Они направляются на поддержку предприятий — прежде всего сельского хозяйства, ЖКХ, транспорта — и население. По словам экономиста, субсидии в добавленной стоимости сельского хозяйства составляют 20%, в ЖКХ — 14%, а в транспорте — 5%. При этом наибольшую выгоду от субсидирования сектора ЖКХ получают наиболее состоятельные слои населения. Несмотря на высокий уровень поддержки населения, такой инструмент, как пособие по безработице, фактически отсутствует.
Марина Сидоренко считает, что корректировка фискальной политики является основным инструментом, чтобы остановить рост долга и переориентировать расходы в более продуктивные секторы с целью развития человеческого капитала. Корректировка может включать в себя снижение неэффективных налоговых льгот, которые в данный момент по НДС составляют от 4 до 6% ВВП в зависимости от методологии оценки. Минфин, по словам экономиста, уже ведет эту работу, и определенные меры могут принять в следующем году.
Также мерой может быть оптимизация расходов бюджета, в том числе оптимизация занятости в бюджетном секторе с целью повышения зарплат в нем. Еще одна мера — совершенствование адресной социальной помощи. По этим вопросам Всемирный банк ведет дискуссию с государственными органами.
«Важным элементом является повышение эффективности госрасходов в секторах здравоохранения и образования. Надо сохранить эти расходы, но есть возможности для повышения их эффективности», — отметила Марина Сидоренко.
В образовании уже проводилась оптимизация числа и размещения школ в связи с демографическими изменениями, но потребуется еще одна волна. В здравоохранении также возможна оптимизация сети учреждений здравоохранения, исключение дублирующих функций.
Вызовом для экономического роста в Беларуси является проблема большого государственного долга, номинированного в иностранной валюте. Наша страна не избежала «первородного греха» экономики. Он состоит в том, что несовершенство национального финансового рынка развивающихся экономик препятствует привлечению международных займов во внутренней валюте, а также ограничивает объёмы долгосрочных займов на внутреннем рынке.
«Следствием этого «греха» является ограниченный доступ к капиталу, большой риск финансовой нестабильности», — сказал замначальника управления исследований Нацбанка Михаил Демиденко.
95% внешнего госдолга Беларуси номинированы в иностранной валюте. При этом, как ранее отметила Марина Сидоренко, доля расходов бюджета Беларуси на выплату процентов выше, чем в других странах региона. По словам Демиденко, Минфину удалось в последнее время стабилизировать размер долга, однако уже в следующем году он, по прогнозам министерства, вырастет.
«Здесь также надо отметить проблему, что текущий госдолг с учетом гарантированного долга соответствует 34% ВВП, а на конец следующего года он составит, по прогнозу Минфина, 42%, включая гарантированный долг», — сказал Михаил Демиденко.
«Мы ставим перед собой планы по экономическому росту на ближайшую перспективу — достичь 100 млрд долларов ВВП. Если начать сокращать государственный долг, то это скажется на снижении темпов роста ВВП и потребует фискальной консолидации», — добавил он.
В этом случае есть риск попасть в порочную спираль. Михаил Демиденко высказал предложение обсудить конвертацию внешнего валютного долга во внутренний рублевый долг.
«Для искупления «греха» необходимо начать заимствовать на внутреннем рынке в беларусских рублях. Это позволит развить рынок и сформировать рыночные долгосрочные процентные ставки», — сказал Михаил Демиденко.
Риском могут стать слишком высокие ставки по таким заимствованиям, но эта цена может быть оправдана. В то же время такое заимствование может сократить риски дефолта. Также оно будет работать на девалютизацию экономики.
Начальник главного управления государственного долга Минфина Михаил Прищепа отметил, что на данный момент заимствования ведутся с целью рефинансирования существующих обязательств, номинированных в валюте. Он сказал, что у государства есть возможности ускорить погашение внешнего долга, но это пока не делается с учетом общих целей развития экономики.
Михаил Прищепа также обратил внимание на успешный опыт размещения рублевых еврооблигаций Банка развития. По его словам, если бы на рынок выходил суверенный заемщик, то интерес был бы еще большим. Для развития внутреннего рынка ценных бумаг Минфин с будущего года начнет чаще выпускать рублевые гособлигации. Он высказался против резкого перевода долга в рублевый, что может создать избыточное давление на валютный рынок. При этом у Минфина есть приличный запас рублевой ликвидности.